[環(huán)氧樹脂網(jztwuliu.com)最新報道]：此消息來源于網絡。

煙臺氨綸[AnLun]:向纖維新材料轉型的行業(yè)龍頭

煙臺氨綸[AnLun] 002254 基礎化工業(yè)

投資亮點:

煙臺氨綸[AnLun]是中國首家具備芳綸1414產業(yè)化技術的企業(yè),正在由大宗纖維品企業(yè)快速向纖維新材料企業(yè)轉型。公司[GongSi]主要業(yè)務由氨綸[AnLun]和芳綸構成,未來芳綸業(yè)務盈利貢獻占比將逐年提高,預計將由2010年的30%提升至2013年的50%。公司[GongSi]毛利率和ROE水平可能因轉型而顯著上升,分別由2010年的31%和15%提升至2013年的37%和25%,未來三年凈利潤復合增長率可望達36%。

全球來看,未來3年芳綸1414產能[ChanNen]擴張放緩年增速僅為2%,但需求[XuQiu]依然保持9%左右的強勁增速,供需缺口不斷擴大。國內需求[XuQiu]增速將強于全球水平達到15%,而公司[GongSi]是首家國產廠商,1000噸產能[ChanNen]有望于2011年5月投產。由于國內需求[XuQiu]增長較快,新增產量不會替代進口,而將主要滿足內需的增長,產品可望長期享受40%的毛利率。

今年以來,國際市場對公司[GongSi]的傳統(tǒng)芳綸產品1313需求[XuQiu]迅速回升,全球開工率提升至90%。隨著國內高溫過濾材料和防護服需求[XuQiu]的強勁增長,預計未來三年國內需求[XuQiu]將保持30%的增速,中國可能從目前的凈出口國轉為凈進口國。公司[GongSi]現(xiàn)有5000噸/年的產能[ChanNen]開工率(文章來源環(huán)球聚氨酯網)已提升至滿負荷,未來產能[ChanNen]仍可能進一步擴張。

目前市場擔心,2011年公司[GongSi]另一主要產品氨綸[AnLun],由于明年國內產能[ChanNen]擴建快于需求[XuQiu]增漲,盈利可能大幅回落。我們認為,新增產能[ChanNen]的釋放將是一個逐步的過程,價格可能同比小幅下降5%左右,預計2011年均價將維持在54,000元/噸。考慮到2012年產能[ChanNen]擴張放緩,氨綸[AnLun]價格仍可能重拾升勢。

估值與建議:

我們預計公司[GongSi]未來三年凈利潤復合增長率36%,2010年~2012年業(yè)績分別為0.96、1.25、1.74元,對應動態(tài)市盈率37x、29x、21x,顯著低于化工新材料公司[GongSi]平均估值72x、49x、30x,首次覆蓋給予“推薦”評級。

催化劑:

1、十二五新材料相關政策出臺

2、公司[GongSi]1000噸芳綸1414產能[ChanNen]達產

3、公司[GongSi]對芳綸1313和1414業(yè)務提出新的擴產計劃

風險:

1、芳綸1414產能[ChanNen]投產進度低于預期

2、2011年4季度氨綸[AnLun]新增產能[ChanNen]集中投產

3、市場估值中樞下行帶來的系統(tǒng)性風險

　　覺得好就按CTRL+D收藏下。